纸浆供应始终较为充足 目前观望为主

作者: 未知 来源: 网络 2019-12-02 17:34:55

第四季度,纸浆市场的双高供需格局不会发生显著变化。高库存和绝对低价并存,使得价格难以下跌或上涨。然而,11月之后,纸生产的高峰期将会结束,而纸生产的淡季将会在明年到来。因此,建议在价格波动较大的情况下,注意11月以后出现高水平空缺的机会。

供应总是相对充足的。

自5月以来,国内进口达到新高。国内进口供应的增加是由于世界其他国家和地区的需求疲软。由于中国是木浆消费增长的主要贡献者,纸浆厂在库存高的背景下增加了对中国的销售。第二,国内造纸厂计划在木浆价格处于历史低点时囤积木材,从而增加从国外购买的数量。基于低价的囤积行为至今尚未结束,但很难通过数据来分析其连续性。

从纸厂的角度来看,囤积的核心原因在于稳定的需求、较低的绝对价格和有限的下行空间。在这种预期改变之前,囤积将会继续。然而,可能存在一个问题:造纸厂资金不足导致不可持续的后续囤积。这种可能性需要警惕,但没有必要担心得太早。从国内造纸厂下订单到最终抵达香港有一个多月的时间,市场有足够的时间证明这一点。因此,在囤积商品的逻辑被打破之前,国内供应总是偏高。

需求在11月下旬开始减弱。

最终纸制品产量的恢复可以从数据中得到证实。国家统计局公布的数据显示,5月份后的一个月内,机制纸和纸板产量同比大幅增长,一次增长率超过5%,是过去五年来的较高水平。连续一个月的同比增长使去年的累计产出下降恢复为正增长。

然而,具体来说,需求在11月下旬开始减弱。目前,在纸浆下游的三种纸制品中,文化纸具有明显的淡季和旺季,对纸浆的影响相对较大。文化纸需求的季节性升温通常发生在8月至11月,相对明确的时间节点是9月至11月的春季教材招标期。11月之后,需求逐渐减弱。上半年淡季的到来导致了当时木浆价格的下跌。

库存很高。

纸浆市场的股票处于10年来的最高水平,价格处于除2008年金融危机之外的最低水平。目前的市场格局决定了纸浆价格在中期内不可能大幅上涨。

纸浆库存和价格之间的关系遵循经济原则。首先,高库存对应于低价格,但是库存对价格的损益反映在库存增长的过程中,而不是在绝对值中。库存峰值通常伴随着低价。第二,股票拐点的到来并不直接对应于价格的快速上涨。只有当库存下降到一定程度时,价格才会急剧上升。历史数据显示,库存下降的比例一般需要40%-50%。就纸浆而言,库存对价格的影响在于库存能否被迅速剔除。

其结果是,国内库存的移除过程因进口量不断上升而受阻。移除库存的方法是从供应方和需求方。今年前三个季度,外国纸浆厂减产,国内库存需求增加,但国内库存没有消化,这正是由于供应方大量进口造成的。在第四季度,如果进口量没有大幅下降,国内股市将难以迅速消化。换句话说,第四季度纸浆价格不会大幅上涨。

基于以上分析,建议在10月份观望,11月份开始考虑每个高度布局的空列表。

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